Cartaz de Christophe Versini para a festa Rassemblement National (National Rally), com Marine Le Pen e Jordan Bardella, em 24 de junho de 2024.
Magali Cohen | Afp | Imagens Getty
A liquidação de ações e títulos do governo franceses depois que o presidente Emmanuel Macron convocou uma eleição parlamentar chocante pode ter diminuído – mas os investidores continuam assustados antes da votação de domingo, com alguns alertas de uma potencial crise da dívida.
Recente votação sugere que o partido de extrema-direita Rassemblement National (RN, ou Reunião Nacional), liderado por Jordan Bardella, poderia ganhar o maior número de assentos na Assembleia Nacional, seguido pela aliança de esquerda Nouveau Front Populaire (NFP, ou Nova Frente Popular).
A aliança centrista – que contém o próprio Partido Renascentista de Macron – é vista em terceiro lugar. A votação do primeiro turno de domingo será seguida por um segundo turno em 7 de julho, e poderá resultar em um Parlamento suspenso.
Esta incerteza – combinada com as promessas políticas tanto da esquerda como da direita – paira agora sobre os mercados.
A blue-chip do país CAC 40 índice caminha para seu pior mês desde maio de 2023, com os principais bancos Sociedade Geral e BNP Paribas caíram quase 19% e 11% até agora em junho, respectivamente.
Os rendimentos dos títulos franceses – que se movem inversamente aos preços – têm sido relativamente contidos. Mas os observadores do mercado realçaram os custos dos empréstimos da França em comparação com os dos seus vizinhos, especialmente os da Alemanha. O spread entre os rendimentos dos títulos de 10 anos franceses e alemães cresceu para mais de 71 pontos base desde que a votação foi declarada, o maior em mais de uma década, já que os investidores apostam que a Alemanha apresenta menor risco.
O Rally Nacional “tem estado ocupado moderando sua posição política em todas as frentes – em uma homenagem ao manual que elegeu Giorgia Meloni na Itália em 2022”, disse Viraj Patel, estrategista sênior da Vanda Research, em nota na quarta-feira.
Embora a liquidação inicial das ações francesas tenha sido impulsionada pelo medo de políticas populistas introduzidas pelo Rassemblement National, “foram as políticas da recém-formada aliança de esquerda que causaram mais agitação nos mercados nos últimos dias”, acrescentou Patel. .
Estas incluem o aumento do salário mínimo, o congelamento dos preços de alguns bens essenciais para as famílias de baixos rendimentos e alterações nas faixas do imposto sobre o rendimento.
Ambos os lados expressaram o desejo de reverter a decisão de Macron no ano passado de aumentar a idade de reforma do Estado – embora o RN tenha recentemente recuou disto – e disseram que compensarão parte dos seus gastos mais elevados aumentando os impostos sobre os ricos.
Evento ‘estilo Liz Truss’
Vários analistas alertaram que as propostas fiscais tanto da esquerda como da direita poderiam desencadear uma crise de mercado ao “estilo Liz Truss”.
Truss, primeiro-ministro do Reino Unido por 45 dias em 2022, chocou os mercados ao anunciar um vasta gama de cortes de impostos e nenhuma redução nos gastos públicos para financiá-los. As consequências provocaram uma reacção violenta no mercado obrigacionista que acabou por levar a uma intervenção do banco central, à reversão de quase todas as políticas e à eventual demissão de Truss.
Andrew Kenningham, economista-chefe para a Europa da Capital Economics, descreveu na semana passada alguns possíveis resultados eleitorais e as suas implicações para o mercado.
O melhor cenário seria ver um governo centrista ou tecnocrata a ser “remendado”, disse ele, ou o RN ou o NFP a reduzir significativamente os seus planos quando confrontados com a realidade de formar um governo. Mesmo assim, acrescentou, o spread dos rendimentos dos títulos franceses em relação aos seus homólogos alemães parecia destinado a permanecer mais elevado do que antes de Macron convocar as eleições.
“Na pior das hipóteses, existe um mercado obrigacionista de pleno direito e uma crise fiscal”, continuou Kenningham.
Isto levaria o RN ou o NFP a formar um governo, a implementar a maioria dos seus compromissos de campanha e a rejeitar as regras orçamentais da União Europeia – o que poderia aumentar a diferença entre os rendimentos a 10 anos franceses e alemães até 300 pontos base, de acordo com Kenningham.
“A história sugere que isso forçaria o governo [to] mudar de direção ou renunciar”, disse ele, como nos casos de Truss, o governo da Itália em 2018, e do presidente francês François Mitterrand em 1983.
“O [European Central Bank] estaria relutante em vir em socorro da própria França, a menos e até que qualquer futuro governo implementasse um plano credível para reduzir o défice. Mas se os rendimentos estivessem fora de controlo, também poderia ser forçado a intervir, tal como fez o Banco de Inglaterra após o mini-orçamento do Reino Unido.”
Pilha de dívidas
Num outro paralelo com a Grã-Bretanha, o recente drama na política e nos mercados financeiros franceses foi comparado ao que se seguiu à votação do Brexit em 2016, que viu os activos do Reino Unido serem atingidos por um prémio de risco mais elevado.
“A comparação com o Reino Unido é interessante porque em ambos os casos houve uma decisão repentina de forçar os eleitores a tomar uma decisão, e isso assusta os mercados”, disse Christian Keller, chefe de investigação económica do Barclays, ao “Squawk Box Europe” da CNBC na semana passada. .
Há pouca preocupação com o facto de a França decretar o seu próprio “Frexit”, disse ele, tendo mesmo o Rally Nacional deixado de propor activamente a saída da área do euro ou da União Europeia.
“Mas é certamente uma preocupação sobre a evolução fiscal em França… o país tem um rácio dívida/PIB de 110%, a França não tem história, nenhum registo de ser capaz de ajustar o défice fiscal”, acrescentou Keller.
Macron fez alguns esforços para reduzir a área montanhosa do país 3 triliões de euros pilha de dívidas (3,2 biliões de dólares), incluindo através da reforma da idade da reforma, mas mesmo assim o défice público aumentou em 2023.
“Continuamos céticos em relação à dívida francesa”, disse Keller, observando que isso ocorre num momento em que os investidores olham de forma mais favorável para o Reino Unido antes das suas próprias eleições gerais.
Para Beat Wittmann, presidente da Porta Advisors, a recente turbulência nos ativos franceses apresenta uma boa oportunidade para os investidores comprarem. Apesar da incerteza sobre o resultado, em última análise, a declaração de voto e o processo eleitoral serão ordenados e democráticos, disse ele à CNBC semana passada.
“Vemos que o sentimento está, claro, a afectar o mercado de acções francês, tem estado em baixa, o spread relativo aos bunds tem vindo a aumentar – mas penso que é um excelente ponto de entrada, porque no final das contas, depende do que o eleito os políticos e a liderança farão ou não”, disse Wittmann.
“Os mercados já estão lhes ensinando uma lição ex-ante, então acho que é um excelente ponto de entrada.”
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