Uma placa da Texas Instruments em Dallas, 14 de junho de 2023.
Katya Tarasov
O Elliott, o fundo de hedge de US$ 65 bilhões mais conhecido por seu ativismo de acionistas, fez um investimento de US$ 2,5 bilhões em Instrumentos Texas e insta a empresa a melhorar o seu fluxo de caixa livre, adaptando um plano menos rígido para despesas de capital.
Em uma carta de 13 páginas vista pela CNBC, Elliott propõe que a Texas Instruments introduza o que chama de “estratégia dinâmica de gerenciamento de capacidade” que permitiria à empresa atingir um fluxo de caixa livre de até US$ 9 por ação até 2026, o que equivale a aproximadamente 40 dólares. % acima do consenso atual dos analistas que acompanham o maior fabricante mundial de semicondutores analógicos.
As ações da TI saltaram cerca de 3% com a notícia.
Elliott acredita que a adesão rígida da Texas Instrument a um plano de despesas de capital implementado em 2022 eviscerou os retornos dos acionistas ao reduzir enormemente uma métrica pela qual a TI sempre pediu para ser julgada – o fluxo de caixa livre.
Citando a redução do fluxo de caixa livre de US$ 6,40 por ação em 2022 para US$ 1,83 por ação esperados este ano, Elliott afirma que a TI alienou investidores que, de outra forma, poderiam gravitar em torno de sua posição dominante no atendimento aos complexos automotivos e industriais com chips analógicos. Como resultado, o preço das suas ações, insiste Elliott, sofreu, ficando atrás do seu grupo de pares por margens substanciais ao longo dos últimos períodos de dois, quatro, seis e dez anos.
O foco da carta de Elliott é o plano de despesas de capital para 2022, que exigia que a TI aumentasse seus gastos de Capex para um máximo de US$ 5 bilhões por ano de 2023 a 2026, elevando esses gastos para até 23% das receitas do que haviam sido gastos de Capex de cerca de 5% das receitas da década anterior.
Essa alocação de capital resultará no acréscimo de capacidade, permitindo à empresa quase duplicar as actuais receitas anuais para 30 mil milhões de dólares.
O problema, sustenta Elliott, é que uma reversão no ciclo de demanda por chips da TI desde que o plano foi implementado resultará em níveis de capacidade que estão “50% acima das expectativas de receita consensuais em 2026 e 2030”.
Os signatários da carta são Jesse Cohn, que dirige o ativismo na Elliott, e o gerente sênior de portfólio Jason Genrich, que supervisionou os esforços de ativismo em Digital ocidental, Força de vendas e SEIVA entre outros. A dupla acredita que a questão chave para a administração e o conselho da TI é “não se a TI tem uma estratégia de longo prazo bem pensada, mas sim: a magnitude e o ritmo fixos de sua construção de capacidade são apropriados, dado o nível esperado de excesso de capacidade?”
Elliott sugere que a empresa comunique com mais vigor por que acredita que tal aumento na capacidade é justificado ou adote uma abordagem mais dinâmica de investimentos, na qual constrói novas instalações de fabricação, mas é mais deliberada ao equipá-las, permitindo uma resposta mais precisa às necessidades do mercado. demanda.
A carta adota um tom muito menos antagônico do que costuma ser o caso de Elliott, fazendo com que pareça improvável que a empresa desafie a administração ou o conselho de forma mais enérgica no curto prazo.
Na verdade, a única passagem ameaçadora aparece na página 11, em que Elliott acusa o conselho de não responsabilizar a administração por um dos valores fundamentais da empresa; disciplina prudente de capital e insta-o a recuperar a sua responsabilidade de supervisão, instituindo uma abordagem mais dinâmica à expansão da capacidade.
Um porta-voz de Elliott não quis comentar a carta. Representantes da TI não foram encontrados.
